【东吴晨报0824】【策略】【个股】广联达、新兴铸管、诺德股

时间:2022-10-06 01:52:42 作者:雷竞技官网 来源:雷竞技ray下载链接

  原标题:【东吴晨报0824】【策略】【个股】广联达、新兴铸管、诺德股份、垒知集团、片仔癀、天壕环境、东方雨虹、通策医疗、中兵红箭

  宏观事件是相互关联的,美国加州的保姆现在要求涨工资,可能导致几个月后越南盾宣布一次性贬值。一场东南亚汇率“暴风雨”,可能由加州工资上涨推动。这场蝴蝶效应的分析如下。

  1.美国工资上涨,加州保姆要求工资上涨,因为她听到媒体报道,美国人的工资最近一直在上升。实际上,美国劳工的小时工资,自疫情爆发以来,一直在上涨,看图形,小时工资数以十五度角,可怕地无限延伸。

  2.美国工资上涨的主要原因,是劳动力短缺。而劳动力短缺,是因为:1)疫情中的收入补贴,让很多人不愿意“朝九晚五”。从2020年5月到2021年9月,美国发放的疫情补贴,让不少劳动力体会了“不劳而获”。持续补贴甚至持续到了现在,一些美国州县,出于中期选举的考虑,至今还在提供超额补贴和救济。美国居民家庭部门至今还是“净储蓄”,兜里有钱,可能就不着急找工作。此前两年多的灵活办公也让许多人不适应打卡上班。所以美国的劳动参与意愿始终低于疫情前,不少人不愿意回到劳动力市场上。2)非法移民减少,影响了劳动力供给,尤其是简单劳动力。从特朗普建设美墨“长城”到拜登时代的疫情管控,有研究机构估计美国在过去六年缺少了近百万的“黑工”。尤其是加州减少最多,所以加州在本轮劳动力短缺中最显得紧张,工资上涨最明显。

  3.劳动力短缺造成工资上涨,这种成本上升式的通胀,最为顽固。严峻的通胀迫使美联储未来持续加息。扣除能源和食品价格影响,美国核心物价PCE在2021年2季度开始明显上升,在2022年1季度超过5%。核心通胀率失控,才引起美联储的重视,不得已连续大幅加息,追赶通胀步伐。如果工资推动核心通胀继续上升,美联储的加息不会停止。

  4.为抑制通胀,美联储加息。美联储的影响力,决定了这种利率上升是种全球范围内的货币环境收紧。企业投资和居民消费需求被抑制,导致能源价格下跌。换言之,美联储的紧缩政策,会压制原油价格,促进其下跌。

  5.而原油价格下跌,可能减弱了中国出口竞争优势。中国在2020-2022年期间,始终保持了出口的持续增长。在2020、2021年连续高增的高基数上,2022年还保持了较高增速。这背后,市场共识,其一,中国很好控制了疫情,保证了生产能力;其二,海外需求在2022年恢复;其三,中国的低价煤炭能源让出口产品具有价格竞争力。在2022年大部分时间,国内煤炭价格没有追随原油价格上涨,滞后的煤炭价格为中国生产提供了价格竞争优势。

  6.如果出口竞争力下降,再加上海外需求下降,那么我们可能会在今年年度,明年年初去调整汇率。也就是为了恢复出口竞争力,对抗出口颓势,人民币汇率可能主动调整。

  7.果人民币汇率具有更大弹性,那么北亚最主要的货币,日元、韩币和人民币,都兑美元出现了适度贬值。这将给迟迟没有调整的东南亚货币产生巨大压力。今年以来,日元兑美元贬值22%,韩币贬值11%,而东南亚地区货币普遍只贬值了7%-15%。一旦人民币再调低3-5%,东南亚货币可能出现一轮快速贬值。

  8.尤其是越南。为了打造世界自由投资贸易区,越南主动将汇率绑定美元,今年越南盾兑美元只有轻微贬值0.8%。这样强制的汇率绑定,在区域性货币调整中将被强力冲击。尤其是,越南的贸易项目和资本项目,都出现了危险信号。由于两头在外,高企的能源和原材料价格已经让越南在今年5月出现逆差。资本项目下,今年以来,直接投资已经明显下滑,并在2季度出现逆差。

  自此,从美国加州保姆工资上涨到越南被迫调整汇率的宏观逻辑闭环完成。这可能在未来6个月内发生。

  风险提示:美联储加息效果不及预期,人民币汇率调整不及预期,越南盾贬值不及预期。

  事件:广联达发布2022年半年报,2022年H1实现营业收入27.70亿元,同比增长27.19%;归母净利润3.97亿元,同比增长38.77%;扣非归母净利润3.69亿元,同比增长34.59%,符合市场预期。

  盈利能力稳步提升,造价业务全面云转型进入收官之年:公司2022年H1实现营业收入27.70亿元(同比+27.19%),销售净利率14.51%(同比+0.33%pcts),公司盈利能力稳步提升。2022年H1数字造价业务实现营业收入20.99亿元(同比+25%),占营业收入的比例为76.18%,毛利率93.45%,是公司的核心收入和盈利来源。数字造价业务云转型提前完成全年转化目标,2020-2021年转型地区云计价、云算量核心产品的续费率均超过80%,2022H1确认的云收入为15.60亿元,占造价业务收入比例达到74.32%。我们认为随着公司数字造价业务增值服务的规模化增长不断加速,造价用户的转化率和续费率将持续稳定在较高水平。

  导入客户成功指标体系,数字施工业务快速拓展:公司通过导入客户成功指标体系,着力推进头部客户和重点项目的深度经营,来牵引产品持续改进和业绩持续增长。2022年H1数字施工业务实现营业收入5亿元,同比增长56.94%,数字施工新签合同额快速增长,项目级产品累计服务项目数接近7万个,累计服务客户接近6000家。同时,公司的数字施工业务在基建领域快速拓展,公司上半年基建相关合同的占比快速提升至10%以上,基建BI、基建劳务、基建物料等单品合同快速放量。我们认为,客户成功指标体系能够帮助公司更好地了解行业和客户需求,促进公司业务快速拓展。

  公司研发投入进一步提高,新产品推出进程加快:公司研发投入总额为7.90亿元,同比增长19.14%,占营业收入比例为28.68%。受益于公司的高研发投入,新产品推出速度加快,其中,造价业务在3月正式推出数字新成本解决方案,从面向造价领域的岗位端产品和工具,转型升级为面向项目成本管控领域的企业级整体解决方案;数字项目集成管理平台已初步具备对外开放能力,作为建筑行业的PaaS平台,有望与其他SaaS服务商形成分水岭,成为公司的核心竞争优势。公司强大的研发能力是新产品不断推出和创收的重要保障,各项产品解决方案的持续迭代升级在未来有望持续为公司带来收益。

  盈利预测与投资评级:公司作为数字基建龙头,随着施工业务的持续签单与落地交付,业绩有望维持快速增长,我们维持2022-2024年收入预测为67.64/80.29/93.06亿元,对应2022-2024年PE估值为59/44/35倍,维持“买入”评级。

  事件:公司发布2022半年报,2022年上半年公司实现营业收入269.61亿元,同比-5.8%;实现归属于母公司净利润10.64亿元,同比-20.1%。

  钢材业务:地产拖累钢材需求,Q2钢材价格大幅下跌。2022Q2公司钢材业务受成本升高和价格降低双重挤压,盈利能力同比下滑。2022年前 5个月房屋新开工面积同比下降 30.6%,拖累钢材需求。钢材价格:我们以螺纹钢HRB400Φ16-25mm市场价为例,截至2022年6月30日,市场价同比-13.9%;原材料端:铁矿石受到汇率冲高影响,成本居高、焦炭多轮提涨,最高幅达到1300元/t,原材料成本整体高于去年同期。展望下半年和明年,地产需求或较为低迷,拖累钢材需求,因此我们下调对公司全年的盈利预期。

  铸管业务:受疫情和高温雨季影响,项目开工不足,已签合同未能及时转化为订单。2022年上半年,国家出台了多轮水利投资政策,但受到各地疫情和高温雨季影响,项目开工不足,已签订合同不能及时转化成当期订单。2022年上半年全国落实水利投资总额7480亿元,同比+49.5%。2022年上半年铸管价格同比升高,在钢铁行业原材料成本上升的背景下,公司铸管业务仍实现盈利能力同比略升。展望未来三年,我们看好国家水管网大投资的必行性,虽然节奏上受到疫情和自然灾害等拖累,不能及时施工和交付,但是水管网和水利大投资的逻辑通顺,公司央企背景,铸管业务市占率40%+,我们仍然坚定看好公司铸管业务,预计未来三年有望实现20%的复合增速。

  公司核心竞争力:球墨铸铁管世界第一,低估值下的稳增长品种:公司是世界上最大的离心球墨铸铁管、钢格板、铸造产品生产商,在国家水管网大改造的大背景下,公司主营产品运用于水管网的球墨铸铁管有望迎来高增长。目前全世界铸管的年产量在 900 万吨左右,其中,离心球墨铸铁管的年产量约 850 万吨,占铸管产量的 90%以上;截至 2020 年末,发行人铸管、管件及铸件产能为320 万吨,行业第二名产能在60万吨以下,公司市场占有率在40%+,行业龙头地位凸显。

  盈利预测与投资评级:受到地产拖累和疫情影响,我们调整公司2022-2024年EPS从 0.67、0.84、0.97元/股至0.37、0.45、0.62元/股,对应PE为12倍、10倍、7倍,维持“买入”评级。

  风险提示:国家财政政策超预期收紧的风险;我国水管网智能化改造进程不及预期的风险、钢价、铁矿石、焦炭价格剧烈波动的风险等。

  受疫情影响Q2铜箔出货环比下滑,加工费下调盈利承压。22H1公司铜箔业务实现营收18.48亿元,出货1.74万吨,其中Q2公司出货8400吨+,环比下降7%左右,主要由于Q2受疫情影响需求偏弱,随着需求逐步向好,公司排产逐月向上,8月排产可恢复至4000吨+,Q3整体公司铜箔出货预计约1.2万吨,环增40-50%,我们预计全年出货量4.6-4.8万吨,同增35%左右。盈利方面,Q2铜箔单吨盈利约1万元/吨,环比Q1的1.23万元/吨下降约18%,一方面由于Q2铜箔供给阶段性过剩,主流产品加工费下调0.5-1万元/吨,另一方面,Q2公司产能利用率偏低,且新增产能处于爬坡阶段,影响盈利。22H2考虑铜箔价格调整存在滞后,加工费下调对Q3仍有影响,但公司在手订单饱满,出货量增长可摊薄折旧费用等,预计Q3盈利可维持稳定,我们预计全年单吨盈利维持1.1-1.2万元/吨左右,同比基本持平。

  产能扩张稳步推进,全年产品结构优化。公司2021年年底产能4.3万吨,惠州1.2万吨、青海1.5万吨已于Q2陆续投产,我们预计2022年公司有效产能5.5万吨以上,此外湖北黄石一期5万吨产能预计2023年下半年投产,投产后公司产能增至13.5万吨,产能扩张领先行业,我们预计2023年公司出货7万吨+,同增50%+。产品结构来看,铜箔超薄化趋势持续,此外海外客户2022年放量,占比将进一步提升,预计下半年海外客户占比可提升至30%左右,且陆续切换6μm产品,产品结构进一步优化,龙头地位维持。

  事件:公司发布2022年半年报。22H1公司实现营业收入20.06亿元,同比下滑11.86%;归母净利1.36亿元,同比下滑9.93%,其中Q2实现营收11.23亿元,同比下滑18.90%,归母净利0.80亿元,同比增长2.27%。

  Q2收入短期承压,预计Q3销量逐步迎来修复:分季度看,22Q1-Q2公司应收增速分别为-0.92%/-18.90%,Q2增速下滑较多主要系疫情以及雨水天气扰动等因素影响发货。随着基建市政等需求落地,我们预计22Q3减水剂需求迎来修复。分产品看,22H1外加剂新材料实现营收11.78亿元,同比下滑17.22%;技术服务业务营收2.35亿元,同比下滑6.27%;商品混凝土业务1.26亿元,同比增长27.11%。分区域看,22H1华东区域收入下滑14.55%;西南区域下滑26.30%;中南区域下滑1.02%。

  原材料价格下行盈利能力逐季改善,22H1期间费用率有所增加。分季度看,22Q1-Q2毛利率分别为20.01%、20.35%。分业务看,外加剂新材料毛利率20.21%,同比+1.73pct,22年6月开始,环氧乙烷价格已出现大幅回落,预计下半年公司外加剂业务毛利率环比继续改善;技术服务业务毛利率38.75%,同比+3.95pct。期间费用率方面,22H1销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.13pct/+0.25pct/+0.63pct/+0.25pct。财务费用增加主要系借款增加以及新增发行可转换公司债券而确认相应利息费用所致。

  经营性现金流同比改善。22H1经营活动现金净流量1.44亿元,较上年同期增加2.81亿元,主要系本报告期销售回款同比增加所致。1)收现比情况:22H1公司收现比107.05%,同比变动+24.36pct,22H1末公司应收账款及应收票据余额34.44亿元,同比增长0.98%,应收款项融资余额4.77亿元,主要原因系本报告期公司收取银行承兑汇票增加所致;2)付现比情况:22H1公司付现比102.86%,同比变动+17.61%,主要系本期营业成本降低。

  盈利预测与投资评级:外加剂业务受益于客户集中度提升和小企业加速退出,公司份额提升、销量快速增长,同时技术服务属性带来附加值提升逐渐显现;检测业务“跨区域、跨领域”战略推进外延并购加快落地,提高业绩的同时进一步增强了建设综合技术服务实力,后续区域扩张值得期待。我们下调公司2022-2024年归母净利润分别为4.05/4.88/5.81亿元(前值为4.30/5.74/7.36亿元),对应PE分别为12X/10X/8X。考虑到公司跨区域和跨领域扩张潜力,维持“增持”评级。

  风险提示:下游基建及房地产行业波动风险、原材料价格波动风险、行业竞争风险、应收账款风险等。

  事件:2022H1公司实现营收44.23亿元(+14.91%,同比,下同);归母净利润13.14亿元(+17.85%);扣非归母净利润13.17亿元(+18.08%);公司业绩保持稳步增长,符合我们预期。

  疫情扰动二季度业绩,控费能力进一步加强:2022Q2公司业绩受疫情影响,增速有所放缓,实现营业收入20.74亿元(+12.32%),实现归母净利润6.25亿元(+13.66%),实现扣非归母净利润6.41亿元(+15.37%)。此外,公司控费能力进一步提高,2022H1公司销售费用2.8亿元(-19.01%),销售费用率为6.33%(-2.65pp),处于近五年来的最低水平;公司管理费用为1.59亿元(-14.16%),管理费用率为3.59%(-1.22pp);财务费用为-6148万元。公司整体控费能力进一步加强。

  “多核驱动,双向发展”战略持续推进,心脑血管用药快速放量:公司持续巩固和深化片仔癀核心地位,聚力打造片仔癀牌安宫牛黄丸新增长极,推动片仔癀化妆品产业再升级。片仔癀牌安宫牛黄丸已成功推向市场,以卓越功效和优异品质,成为深受广大消费者信赖的国药精品,目前已全面覆盖全国体验馆近400家和全国超50家连锁的5000家终端门店,带动心脑血管用药业绩快速上升,公司心脑血管用药业务实现营业收入1.23亿元(+171.00%)。肝病用药(主要包含片仔癀锭剂和胶囊等)则保持稳步增长,实现营业收入19.70亿元(+15.32%)。公司医药制造业板块整体毛利率维持在高水准,为78.05%。

  研发费用持续增加,打造仔癀品牌特色的研发布局和管线:公司进一步加大研发投入,聚焦片仔癀等自主优势品种的二次开发,以临床价值为导向,布局中药创新药、经典名方、化药创新药等新药研发管线。公司开展用于治疗肝内胆管细胞癌、尿路上皮细胞癌等晚期实体肿瘤的PZH2111等临床研究,开展用于预防静脉血栓栓塞的阿哌沙班片等仿制药的落地转化,已初步形成具有片仔癀品牌特色的研发布局和管线.49%(+0.92pp)。

  盈利预测与投资评级:考虑到疫情使公司业绩承压,我们将公司 2022-2024 年归母净利润预测从29.95/36.26/43.80下调至28.45/34.17/40.15亿元,当前市值对应 PE 分别为62/51/44倍。维持“买入”评级。

  天然气分布不均,新冠疫情&国际争端致使天然气贸易逆全球化,供需错配加剧,全球天然气价值中枢提升。需求端,双碳政策、疫情后经济复苏、极端天气增加需求量。供应端,气源开发力度受气价及突发事件影响。

  与市场不一样的视角:天然气长输的稀缺性价值。市场关注气价波动对盈利稳定性的影响。我们认为行业中具备稀缺资源&资产的公司凭借产业链地位优势,可获稳定盈利。深度解读:1)缺气本质;2)跨省长输稀缺性展望;3)海外LNG存量替代空间;4)需求增长空间;5)参照上游开采对比盈利能力合理性,厘清核心资产受益方式。本质上,跨省长输为产业链中最缺的一环,在全球天然气资源错配、价值提升背景下,将获取以销售形式体现的、管输费以外的合理盈利,与产业地位匹配。

  国内供需格局?供给增速不及消费,管输&储库限制增产。2011~2021年全国天然气产量/消费量CAGR7.0%/10.9%,消费增速大于产量主因:1)管输不足,经我们测算,2021年河北管线年底,我国储气库调峰能力占消费量4%低于公认12-15%标准。神安线沿线气田丰富,突破瓶颈后产能有望放量。

  神安线壁垒&未来格局?三大壁垒构筑稀缺资产,中期无竞争对手。神安线年;3)立项及开工需要发改委审定。通过跟踪国家能源规划中管道建设进度,我们预计中期无神安线同向管道建成。

  存量替代空间?全球天然气价值中枢提升,替代空间进一步打开。LNG价格自2021下半年飞涨,管道气可对高价天然气进行存量替代。假设神安线通气逐步替代LNG以及计划外气,我们预计替代空间分别占消费总量的43%/60%,全球天然气价值中枢提升,替代空间进一步打开。

  增量空间?能源占比提升支撑京津冀天然气增量。2019年中国天然气能源供应占比7.5%(2021年提升至8.9%),低于全球平均24.4%,天然气占比持续提升。根据京津冀能源规划,我们预计2025/2030年北京、天津、河北天然气消费总增量空间为97/240亿方,下游需求增量可期。

  模式可持续性?开采端与销售端盈利相当,气源与分销相互依存,合作模式可持续!1)神安线为中海油首条陆上长输,对中海油开发陆上资源及市场具备战略意义;2)神安线个开口以及山西气源连接线)中海油全资子公司中联煤开采端与神安线销售端盈利能力相当,气源端与分销端相互支持,利益格局理顺,合作模式可持续。

  事件:公司发布2022年半年报。2022H1实现营收153.07亿元,同比增长7.57%;归母净利9.66亿元,同比下滑37.13%;其中单Q2实现营收89.98亿元,同比增长1.65%,归母净利6.49亿元,同比下滑47.68%。

  Q2整体收入增速放缓,C端业务快速发展。分季度看,22Q1-Q2营业收入分别同比变动+17.31%/+1.65%。分业务看,22H1防水卷材实现营收71.03亿元,同比+1.13%;防水涂料55.66亿元,同比+19.86%;防水施工14.39亿元,同比+0.66%。C端维持快速增长,民建、德爱威零售快速放量。2022H1民建集团实现营收32.55亿元,同比+83%,其中防水涂料同比+50%,瓷砖胶同比+110%,美缝剂等品类亦均实现翻倍增长。22H1德爱威零售实现营收3.52亿元,同比增长47%。

  成本压力仍大,静待原材料价格回落提价传导。分季度看,22Q1-Q2毛利率分别为28.28%、25.94%,同比分别下滑4.59、4.91个百分点。分产品看,22H1防水卷材毛利率27.29%,同比变动-5.76pct,主要系22Q2沥青价格大幅上涨,尽管7月下旬以来沥青价格有所回调但仍维持高位,预计Q3成本压力仍大;防水涂料毛利率30.14%,同比变动-4.59pct,主要系砂浆粉料等低毛利产品增速较快;防水施工毛利率26.67%,同比变动-1.89pct。期间费用率方面,22H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动+0.67/+0.55/+0.22/-0.21pct,由于收入下降而各项费用摊薄减少,财务费用率降低主要系本年偿还借款导致利息费用减少。

  收现比下降、付现比增加,经营性现金流承压。22H1公司经营性现金流量净额为-69.80亿元,同比下滑99.98%,主要系原材料价格大幅上涨采购支出增长较多。1)收现比情况:22H1公司收现比84.97%,同比下降3.46个百分点,2022H1末公司应收账款及应收票据余额147.48亿元,同比增长29.26%,其他应收款余额24.53亿元,同比增长15.65%;2)付现比情况:22H1公司付现比119.52%,同比增加13.53个百分点。22H1末公司存货余额23.25亿元,同比增长19.23%。

  盈利预测与投资评级:公司作为防水行业龙头,积极通过组织架构调整来覆盖空白市场,拓展非房地产项目,优化经营质量。同时公司积极培育新业务板块,有望通过内部资源整合和协同快速发展。公司防水主业市占率持续提升,未来非房板块和非防业务有望进一步打开成长空间。考虑到目前成本端和下游需求端经营压力,我们下调公司2022-2024年归母净利润为37.56/55.89/74.09亿元(前值为53.16/67.76/86.53亿元),对应PE分别为24X/16X/12X,维持“买入”评级。

  风险提示:下游房地产行业波动的风险;原材料价格剧烈波动的风险;行业竞争加剧风险;应收账款风险。

  事件:公司2022上半年实现营业收入13.18亿元(+0.05%,较2021年同期增长0.05%,下同),实现归母净利润2.96亿元(-15.73%)、扣非归母净利润2.86亿元(-16.21%)。Q2季度,公司实现营业总收入6.64亿元(-3.34%)、归母净利润1.29亿元(-30.72%)、扣非归母净利润1.23亿元(-31.60%)。Q2季度业绩低于预期。

  收入端受疫情影响较大,分院筹建与人次储备对利润端影响较大。Q2季度营收个位数下滑,主要系公司存量医院受疫情影响较大,存在不同程度的停诊及支援抗疫的医疗团队输出,门诊人次同比下降 5%,营业收入同比下降6.8%。利润端下滑主要由于:1)蒲公英分院目前处于筹建或培育期,上半年营收 1.71 亿元(+105%),但净利润率仅为 5.5%,拉低整体利润率;2)公司为新建总院区、新设蒲公英分院储备人才共计1000余人,导致人力成本支出增加4000 余万,影响当期利润。

  儿科业务有所下滑,种植、修复等实现个位数增长。从业务构成来看,2022年H1,公司口腔医院业务的收入情况分别为种植2.23亿元(+6.5%)、正畸2.32亿元(+0.1%)、儿科2.40亿元(-7.0%)、修复2.00亿元(+2.5%)、大综合3.50亿元(+0.9%),收入占比分别为种植18%、正畸19%、儿科19%、修复16%、大综合28%。我们估计由于学校疫情防控及异地流动的防疫管控政策趋严,儿科及正畸业务增长受影响较大,随着疫情趋势平稳向好,各块业务将实现不同程度的修复增长。

  逆势铺设蒲公英分院,继续建设总院,投建周期后有望进入盈利高增长。2022年H1新开业蒲公英医院7家,7月新开业4家,我们预计年内8-10家交付。截至2022年8月,蒲公英分院已开业46家,建设中14家,拟建6家,我们预计公司2023年将继续新建分院。城西总院区、紫金港医院、滨江未来医院等大型口院也在建设中。公司推行“区域总院+分院”模式,充分发挥品牌和医疗资源优势,扩大规模效应,我们预计随着投建周期后蒲公英分院实现盈利,公司有望进入盈利高增长阶段。

  盈利预测与投资评级:考虑疫情因素、分院开设投资对公司短中期利润端影响,我们将公司2022-2024年归母净利润由8.07/10.70/13.74亿元下调为7.06/8.53/10.74亿元,当前市值对应PE估值为56/46/37倍。考虑到疫情影响、分院投建及短期政策的不确定性,下调为“增持”评级。

  公司子公司北方红阳装配分厂顺利完成某重点型号产品试制生产任务:北方红阳装配分厂公告,从6月初开始的某重点型号产品试制生产已经完成了全部试制任务,并且实现顺利交付。北方红阳是公司军工板块的重点子公司,成立于2015年,专门从事军品生产,源于1968年国家三线建设期间兴建的国营红阳机械厂。2021年实现收入8.9亿元,净利润亏损2.4亿元,随着北方红阳新型号产品落地,军工板块盈利能力有望进一步改善。

  7月中旬兵工集团董事长刘总到豫西集团调研指导工作,深入豫西集团所属的子公司北方红阳和中南钻石。北方红阳和中南钻石分别是中兵红箭军工板块和超硬材料的重要子公司,兵器集团领导调研反映中兵红箭在兵器集团内部的标杆地位有望持续提升,公司治理有望持续改善,或带动经营效率进一步提升。

  公司新任总经理已上任,国企改革助力经营活力激发,军工板块或实现盈利能力改善。公司新任总经理王宏安先生已经上任。2022年是三年国企改革的最后一年,全面深化国企改革是党中央作出的重大决策部署,随着国企改革的不断推进,公司活力效率有望进一步激发。军工板块或有望实现盈利能力改善。

  公司已经披露了半年报,半年报业绩兑现,公司治理理顺。2022 Q2公司实现收入18.2亿元,同比+20%,实现扣非归母净利润4亿元,同比+86%。其中2022H1军工板块收入13.4亿元,同比+17%,毛利率20.6%,同比+2.7pct。2022H1中南钻石实现收入16亿元,同比+18.3%,毛利率54.7%,同比+18.3%,净利润6.8亿元,同比+99%,净利率达到42%,同比+17pct。超硬材料板块受益行业培育钻石和工业金刚石行业双景气,实现量利双升,军工板块同样实现了盈利能力的同比改善,半年业绩兑现也反应了公司内部治理理顺,未来潜力还有释放空间。

  盈利预测与投资评级:中兵红箭是我国人造金刚石的龙头企业,隶属于中国兵器工业集团,规模和工业技术行业领先,培育钻石和公司金刚石行业双景气,公司业绩持续兑现,公司治理有望持续改善,我们维持公司2022-24年归母净利润13.4亿元/18.2亿元/23.2亿元。最新股价对应 2022年-2024年PE分别为35倍/26倍/20倍,维持“买入”评级。


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